白銀一月之內(nèi)暴跌三成 超七成溫州炒銀團(tuán)虧損

       經(jīng)歷此輪暴跌，白銀市場(chǎng)重現(xiàn)商品屬性，做多白銀的市場(chǎng)氛圍是否一去不返不同于以往凱歌常奏的組團(tuán)炒房、炒煤以及炒其它品種，溫州的“炒銀團(tuán)”發(fā)現(xiàn)，他們?cè)阱e(cuò)誤的時(shí)間投資了一個(gè)錯(cuò)誤的品種。

     “本來從去年底進(jìn)場(chǎng)到4月底的最高點(diǎn)，我應(yīng)該能賺1000多萬元，因?yàn)闆]出貨就全跌回去了。”一名溫州炒銀客告訴財(cái)新《新世紀(jì)》記者，他的境遇并非最糟糕，七成以上溫州“炒銀團(tuán)”都虧了，有些炒家二三個(gè)月之內(nèi)賠了2000多萬元，更有人損失上億元。

        4月底、5月初，伴隨美元指數(shù)大幅上揚(yáng)，黃金、原油和基礎(chǔ)金屬大跌，白銀期貨的價(jià)格一路走低，從每盎司近50美元的高點(diǎn)，以“自由落體”的態(tài)勢(shì)下跌至每盎司36美元附近，跌幅近三成。

       經(jīng)歷此輪暴跌，白銀市場(chǎng)的投機(jī)資金被打掉，做多白銀的市場(chǎng)氛圍是否一去不返？“相較于黃金保值避險(xiǎn)的貨幣屬性，白銀將更多體現(xiàn)為貴金屬的商品屬性，未來金銀價(jià)格的分化可能會(huì)愈發(fā)明顯。”金銀交易商高賽爾的分析師熊科認(rèn)為。

       一位貴金屬投資基金經(jīng)理也認(rèn)為，占白銀需求半壁江山的感光材料行業(yè)（包括攝影膠卷、相紙、X光膠片等）已逐漸被數(shù)碼所取代。在工業(yè)需求和首飾需求同步疲軟的同時(shí)，投資市場(chǎng)相對(duì)于工業(yè)市場(chǎng)很小，需求也并未有效放大，白銀價(jià)格長(zhǎng)期大幅上漲的基礎(chǔ)基本不存在。相對(duì)于國(guó)外微小的市場(chǎng)，30年一遇的白銀連跌停行情，也再次凸顯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易機(jī)制的缺陷和風(fēng)險(xiǎn)。

交易所缺陷

       與黃金一樣，中國(guó)白銀市場(chǎng)的投資品種主要有實(shí)物白銀、紙白銀、白銀T+D交易。自2010年隨著黃金價(jià)格的水漲船高，一些資金規(guī)模相對(duì)小的投資者涌入白銀市場(chǎng)，其中，上海黃金交易所（下稱金交所）的白銀Ag（T+D）是目前最受歡迎的交易品種之一。金交所數(shù)據(jù)顯示，今年以來，Ag（T+D）業(yè)務(wù)日交易量已超過200萬公斤，接近于去年同期的10倍。而此輪暴跌中虧損最嚴(yán)重的，正是白銀Ag（T+D）的投資者。該期貨品種是指以分期付款方式進(jìn)行買賣，杠桿率可高達(dá)7倍到10倍，交易者可以選擇合約交易日當(dāng)天交割，也可以延期交割，同時(shí)引入延期補(bǔ)償費(fèi)機(jī)制來平抑供求矛盾。目前Ag（T+D）的交易單位為1手，即1000克。實(shí)際操作中，必須準(zhǔn)備更多的保證金才能保證不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)而被迫平倉。

       頗為尷尬的是，金交所的跌停板制度，在這次30年未遇的白銀“過山車”行情中暴露出了明顯缺陷。

       按照金交所跌停板制度，一旦當(dāng)日白銀價(jià)格波動(dòng)達(dá)到跌停板幅度，就會(huì)終止當(dāng)日交易，如連續(xù)幾日遭遇跌停板幅度，使得跌停板打不開，則銀行就無法采取強(qiáng)行平倉制度。“強(qiáng)平不了，一些倉位比較重的客戶就會(huì)欠銀行的錢。”興業(yè)銀行資深黃金分析師蔣舒告訴財(cái)新《新世紀(jì)》記者。

       蔣舒介紹，以前從未出現(xiàn)數(shù)日連續(xù)跌停的情況，“五一節(jié)后一周之內(nèi)，居然出現(xiàn)連續(xù)七天跌停，跌幅高達(dá)25％-30％，銀行強(qiáng)平不了，多頭、空頭都無法反向交易彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，多家銀行都出現(xiàn)了被動(dòng)穿倉（指客戶不僅將開倉前賬戶上的保證金全部虧掉，而且還倒欠銀行的錢，俗稱爆倉）。”

       直至5月16日，金交所已在十天之內(nèi)連續(xù)五次調(diào)整白銀Ag（T+D）合約的跌停板幅度、六次調(diào)整保證金比率，自5月5日起，金交所將白銀Ag（T+D）合約保證金比率最高調(diào)整到20％，以降低杠桿率，同時(shí)放大漲跌停板幅度最高為15％，是此前的2倍。此次金交所還將白銀Ag（T+D）合約的延期補(bǔ)償費(fèi)率由萬分之二點(diǎn)五調(diào)整為萬分之三。

       目前，興業(yè)銀行、民生銀行、工行等十幾家商業(yè)銀行都可在金交所開展代理個(gè)人黃金和白銀（T+D）合約交易。各銀行調(diào)整后的白銀Ag（T+D）合約保證金比例不盡相同。例如，興業(yè)銀行的保證金比例從15％提高至17％，強(qiáng)平保證金仍維持在10％；工行的保證金比例從15％調(diào)整至18％，強(qiáng)平保證金從14％調(diào)整至15％。

      “我們的客戶還比較理性，后來把錢補(bǔ)給銀行了，雙方看重的是長(zhǎng)期的合作關(guān)系。”蔣舒表示。

        在國(guó)際大宗商品交易市場(chǎng)，要么無漲停板制度，要么采取日內(nèi)調(diào)整的方式。比如國(guó)際原油期貨市場(chǎng)漲跌停板只有五分鐘，五分鐘之后恢復(fù)正常交易，而非金交所這種一旦出現(xiàn)漲跌停板，就封死一個(gè)交易日無法交易的機(jī)制。

      “漲跌停的限制是否可以更靈活一些？”多位市場(chǎng)人士表示。

危險(xiǎn)的游戲

       “投資白銀可以在一個(gè)月內(nèi)翻番，也可以在短短幾天之內(nèi)爆倉。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，各路投機(jī)資金才是此次白銀價(jià)格暴跌的真正幕后推手。

     “白銀炒家的數(shù)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于黃金炒家。”這位業(yè)內(nèi)人士解釋說，與黃金相比，白銀的價(jià)格便宜許多，波幅更大，暴漲暴跌，“類似于小盤股，更容易被炒作。白銀作為黃金的替代品，有史以來都比后者表現(xiàn)出更大的投機(jī)特性。”

      上述人士直言，與黃金市場(chǎng)不同，白銀市場(chǎng)的參與者缺乏包括央行在內(nèi)的大機(jī)構(gòu)，因此很容易受到資金的推動(dòng)。“白銀炒家有相當(dāng)大一部分是這兩年才進(jìn)入市場(chǎng)的新手。”熊科表示。工行浙江省分行今年一季度統(tǒng)計(jì)顯示，溫州的白銀交易量已位居該省第一，浙江又居全國(guó)前列。

       相對(duì)于黃金的保值避險(xiǎn)屬性，白銀更多地呈現(xiàn)出它的商品屬性，風(fēng)險(xiǎn)更高。而白銀的體積比黃金大得多，實(shí)物白銀的存儲(chǔ)、變現(xiàn)不如黃金方便。白銀價(jià)格的波動(dòng)幅度比黃金更大。與紙黃金相比，紙白銀交易手續(xù)費(fèi)率更高。

      上世紀(jì)80年代，布雷頓森林體系瓦解之后，黃金一度達(dá)到850美元/盎司的天價(jià)，同時(shí)作為附屬品的白銀也是水漲船高，最高達(dá)到50.35美元/盎司。貴金屬分析師龔山強(qiáng)認(rèn)為，黃金當(dāng)年的大漲基本得利于市場(chǎng)需求，白銀卻是因?yàn)槠涫袌?chǎng)規(guī)模過小、價(jià)格過低而引發(fā)的人為炒作所致，從這一點(diǎn)來說，“白銀的歷史最高價(jià)格缺乏說服力”。

       白銀牛市始于2003年，比黃金牛市的起始時(shí)間晚了兩年多。銀價(jià)從最初的4美元/盎司左右，漲至35美元/盎司，而市場(chǎng)在今年4月底最瘋狂時(shí)，銀價(jià)離1980年50美元/盎司的歷史高點(diǎn)僅一步之遙，這輪行情所用時(shí)間不到一年，幅度超過之前任何一次上漲。市場(chǎng)的多頭氛圍因此被調(diào)動(dòng)起來。

      中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所理事和副所長(zhǎng)向松祚說，最沒有實(shí)用價(jià)值的大宗商品往往會(huì)先跌，白銀就是如此。

后市走向

       5月25日，上海黃金交易所Ag（T+D）遞延交易品種收盤于每公斤7969元，較前一交易日?qǐng)?bào)價(jià)上漲250元，共成交163.53萬公斤。現(xiàn)貨市場(chǎng)上，上海華通鉑銀交易市場(chǎng)1號(hào)白銀現(xiàn)貨每公斤報(bào)價(jià)7975元至7985元，2號(hào)白銀現(xiàn)貨每公斤報(bào)價(jià)7960元至7970元，3號(hào)白銀現(xiàn)貨每公斤報(bào)價(jià)7945元至7955元，較前一交易日?qǐng)?bào)價(jià)上漲270元。

       “今年美元加息的可能性小，所以下半年白銀會(huì)是震蕩向上的行情，后市仍有沖高50美元/盎司的可能。”蔣舒認(rèn)為。

      銀價(jià)是否會(huì)就此逢低走高？高賽爾的研究表明，在銀價(jià)暴跌之后，會(huì)不斷地進(jìn)行調(diào)整，在未來半年時(shí)間之內(nèi)，不會(huì)再出現(xiàn)爆發(fā)性行情，當(dāng)美國(guó)和全球進(jìn)入加息周期，那么白銀很可能迎來更大的回調(diào)。

       另一位資深分析師認(rèn)為，白銀屬于并不昂貴的貴金屬品種。雖然可以列為貴金屬，但和黃金相比，白銀并不像黃金那么稀有，也不像黃金那么難于開采和冶煉。一旦價(jià)位高企，銀礦業(yè)者可以很快擴(kuò)大產(chǎn)量，增加需求。

       北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授、財(cái)新《新世紀(jì)》首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平認(rèn)為，除了廣為周知的銀首飾，白銀因具有傳熱、導(dǎo)電和易于延壓的特性而成為一種重要的工業(yè)金屬，工業(yè)用途在目前全球?qū)Π足y的總需求中占到55％以上，只有很少一部分在各國(guó)被用于鑄造硬幣，即使是這部分用途，主要也是基于白銀本身的價(jià)值，而非普通的貨幣功能。

       今年一季度，由于銀價(jià)高企，多家世界主要白銀生產(chǎn)商宣布增加產(chǎn)量20％-30％。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，供需矛盾造成的價(jià)格偏離價(jià)值無法長(zhǎng)期維持。